跑输指数的原因找到了！

从924以来，热门板块和指数都大幅上扬，带来了很好的赚钱机会。但个人持仓跑输指数，主要是持仓中的老登占比较高，并且以洋河为代表的消费类个股逆势下杀，导致持仓表现不佳。当下的节点，当下的资产配置，要不要做持仓优化？消费股还值得继续配置吗？为此最近我搜集了日本“失去的20年”，看在同样的通缩周期下，消费板块的机会如何。

1990年代初至2010年代初，日本经历了被称为“失去的20年”的经济停滞期。在这一特殊的历史阶段，消费领域的投资机会与表现呈现出独特的特征，对标当下的现状，或有一些启发。

1、长期通缩与收入停滞

泡沫经济崩溃后，日本陷入长期通缩，家庭实际收入增长停滞不前。消费者的偏好发生了显著转变，从过去追求“奢侈化”消费转向更加注重性价比。曾经盛行的“炫耀性消费”逐渐被“理性消费”所取代，“断舍离”文化的兴起便是这一转变的生动体现。

2、人口结构变化

少子老龄化问题日益加剧，成为日本社会的重要特征。这一变化直接推动了针对老年人群的医疗、养老服务需求的增长。同时，家庭规模小型化趋势明显，便捷性消费品和单身消费业态，如便利店、小型家电等，迎来了发展的契机。

3、社会观念转变

年轻一代，消费观念与上一代人有了很大不同。他们不再仅仅关注传统奢侈品，而是更加注重体验消费，如旅游、餐饮等，以及个性化商品的消费。这或许是以泡泡玛特为代表的新消费崛起的原因？

在社会、经济、人口大的变化下，消费领域的主要投资机会与表现如何呢？

1、折扣业态与性价比品牌表现突出

在通缩环境下，折扣业态与性价比品牌表现突出。百元店如大创产业，凭借提供低价日用消费品，迅速扩张，门店数量和营收持续增长。折扣零售商堂吉诃德采用“压缩陈列+折扣商品”的独特模式，吸引了大量价格敏感客户，其股价和市值在1990-2010年间显著跑赢市场。优衣库更是凭借基础款高性价比服装，从日本走向全球，成为知名品牌，股价自上市至2010年上涨超百倍。性价比零售（优衣库、大创）、便利店（Seven & i控股）、折扣店（堂吉诃德）等企业在资本市场上表现出色，股价长期跑赢日经指数。这些公司的共同特点是契合了通缩环境下的消费降级趋势，能够提供极致的效率或低成本解决方案。更多追踪，微关-盾矛投资。

2、便利店与便捷消费发展较好

便利店和便捷消费领域也取得了良好的发展。7-Eleven、全家、罗森等便利店品牌，精准适应了都市单身人群和双职工家庭的需求，不仅提供丰富的即食食品，还拓展了各种日常服务，门店渗透率不断提升，成为抗周期的行业。外食产业中的低价快餐连锁，如食其家、松屋等，因满足了消费者省钱的需求而逆势扩张。

3、健康与老年消费市场扩大

随着老龄化程度的加深，健康与老年消费市场逐渐扩大。药品连锁企业如Welcia，以及养老设备供应商如松下健康医疗，都受益于这一趋势，需求稳定增长。同时，消费者健康意识的提升，也推动了功能性食品与保健品行业的发展，如Fancl等品牌受到消费者青睐。

4、二手经济与循环消费迎来繁荣

经济下行期，二手经济与循环消费迎来了繁荣。二手奢侈品市场如Komehyo，吸引了众多消费者变卖闲置资产并购买二手商品。虽然成立于2013年稍晚的二手电商Mercari，也反映了“闲置转卖”文化的延续和发展。

5、情感抚慰与小众消费崛起

在经济不景气的大环境下，情感抚慰与小众消费领域也展现出了活力。宠物经济，包括宠物食品、医疗等，因陪伴需求的上升而规模持续扩大。动漫周边与宅文化相关产业，如万代等企业，凭借满足消费者的精神需求，部分IP衍生品销售保持坚挺。

在经济下行期，投资逻辑需要从“成长性投资”转向关注现金流稳定、需求刚性、顺应消费降级的行业。人口结构的变化，如老龄化、单身化等，对消费市场的长期趋势有着决定性的影响。这些结构性变化催生了养老、便捷服务等细分赛道的投资机会。社会文化价值观的转变，如“简约化”“环保意识”等，改变了品牌竞争的要素。无印良品的兴起，便是顺应了消费者对简约、环保产品的需求。

通过对日本“失去的20年”消费领域投资机会与表现的分析，我们可以更好地理解经济周期中消费市场的变化规律，为投资决策提供借鉴。当前“老的”消费不再提升占比，鉴于当前估值相对较低，也不会盲目割肉，关注“新的”消费，关注器械板块的配置机会。

越到年底，强的越强，弱的越弱，毕竟鸡狗有排名需求，花基民的钱不心疼，耐住性子熬着，钟摆会摆向另一侧的。